Сергей Фурса

Нафтогаз в ловушке популизма

sho-take-populizm-teoriya-ernesto-laklau_large_large

Темные времена Януковича? Когда тарифы для населения держали искусственно низкими, Нафтогаз был хронически убыточной черной дырой, поглощающий каждый год миллиарды долларов, а некоторые олигархи покупали газ по цене как для населения и продавали его промышленности, зарабатывая на этом миллиарды долларов. Платил за все, конечно же, обычный украинец. Просто не в платежке, которую отчасти могли компенсировать субсидии, а другим способом. Накопленный долг оказался неподъёмным, дефицит бюджета задушил экономику и мы увидели стремительную девальвацию гривны и инфляцию. Вот так и заплатили.

Продовжити читання
Павло Кухта

Бюджетна криза, як і очікувалося, набирає обертів

Бюджетна криза, як і очікувалося, набирає обертів Бюджетна криза, як і очікувалося, набирає обертів

1.Наявні неоплачені фінансові зобов'язання Казначейства продовжують зростати. Станом на сьогодні вони досягли 16,3 млрд. З них 4,9 млрд - по захищених статтях видатків, 11,3 млрд - по незахищених статтях.

Продовжити читання
Павло Кухта

Ось вам декілька фактів, для розуміння масштабів цьогорічного факапу з бюджетом

Ось вам декілька фактів, для розуміння масштабів цьогорічного факапу з бюджетом Ось вам декілька фактів, для розуміння масштабів цьогорічного факапу з бюджетом

1.Станом на 9 листопада, непрофінансовано близько чверті видатків державного бюджету - 323 млрд. З них близько 140 млрд - зарплати, пенсії та соціальні виплати за листопад-грудень.

Продовжити читання
Эрик Найман

10 важных фактов нового госбюджета

10 важных фактов нового госбюджета 10 важных фактов нового госбюджета
Первое. Инфляция на 2021 год заложена 7,3%, а рост цен в промышленности на уровне 8,7%.
Дефлятор ВВП (показаель инфляции для целей расчета изменения реального ВВП) можно оценить на уровне 8,1%.
 
Напомним - по итогам августа за последние 12 месяцев инфляция составила 2,5% , а в промышленности цены даже упали на 7,1%.
 
Базовая инфляция (инфляция без учета изменчивых цен на продукты питания и энергоносители) составила 3,1%.
То есть в госбюджете заложено существенное ускорение инфляции.
 
Причем намного выше цели инфляционного таргетирования НБУ на уровне 5%. Инфляция является еще одним видом скрытого налогообложения. К инфляции страны прибегают, когда не могут собрать необходимую сумму традиционных налогов. А главным инструментом для раскручивании инфляции является бюджетный дефицит и повышение регулируемых государством тарифов (например, коммунальных и цен на газ и электроэнергию) с последующим изъятием полученных сверхдоходов в виде традиционного налога или дивидендов о госпредприятий в пользу государства.
 
Какие последствия прогноза по высокой инфляции?
 
1. Если инфляция окажется по факту намного ниже бюджетного прогноза, то это приведет к существенному недовыполнению доходов госбюджета. Так, по нашим оценкам, каждый 1% инфляции ниже уровня прогноза снизит доходы госбюджета на 16 млрд.грн.
 
Кстати, и наоборот. Каждый 1% свыше прогноза по инфляции дает бюджету дополнительные 1 млрд.грн. доходов. Именно по этой причине в давние времена Минфин предпочитал занижать прогнозы по инфляции, которая затем по факу традиционно оказывалась выше, Минфин спокойно перевыполнял доходы госбюджета и власти получали внебюджетный финансовый ресурс.
 
2. Если прогнозы по высокой инфляции оправдаются или даже по факту инфляция окажется выше, это поддержит экономический рост в Украине, одновременно выдавливая украинцев из гривневых сбережений в покупку товаров и на формирование валютных сбережений.
 
То есть курс гривны при высокой инфляции и значительном бюджетном дефиците практически обречен на небольшое снижение.
 
Второе. Среднегодовой курс гривны заложен на уровне 29,1 грн/долл.
 
Это примерно на 8% выше ожидаемого среднегодового курса 2020 года. То есть закладывается вполне умеренная девальвация. Вот только правительство недвусмысленно намекает, что ему выгодна более слабая гривна и если фактическая инфляция и курс окажутся выше, это поможет исполнить госбюджет. Ситуация 2019 года ярко показала, что крепкий курс гривны и дефляция вредят и украинской экономике и госбюджету.
 
По заявлению Минфина, новый курсовой прогноз согласован с НБУ. Правда непонятно, согласовал ли НБУ этот прогноз с МВФ. Ведь в монетарных прогнозах Нацбанка от августа текущего года заложено резко торможение печатного станка:
  • монетарная база, как предполагает НБУ, в следующем году вырастет лишь на 3,5% против прогноза +20,7% в текущем году
  • широкая денежная масса М3 вырастет на 10,7% против +19,5% в текущем году.
Впрочем, НБУ может увеличить скорость обращения уже выпущенной в 2020 году гривны через удержание низкой учетной ставки. Рост инфляции в таких условиях будет делать гривневые активы менее привлекательными, подталкивая вверх и скорость обращения гривны (все стремятся быстрее избавиться о слабой валюты) и инфляцию с девальвацией.
 
Раскручивание инфляционных ожиданий с подачи Кабинета министров также помогает ему решать проблему наполнения бюджета.
 
В этом поведении украинские власти, скорее всего неосознанно, копируют поведение американского центробанка. ФРС США в августе объявила о переходе к модели управления инфляционными ожиданиями, не в силах раскрутить саму инфляцию.
 
Небольшой рост инфляции выше ранее известных таргетов - в Украине 5%, а в США 2% - сейчас признан благом.
 
Третье. Бюджетный дефицит 6% ВВП или 270 млрд.грн.
 
Это меньше, чем заложено в бюджет 2020 года - 7% ВВП и 300 млрд.грн. Но все равно бюджетный дефицит остается стимулирующим.
 
В этом Украина также по сути копирует модель поведения США. Причем приоритеты в расходах госбюджета также схожие - медицина, образование и инфраструктура. А растущий госдолг даже при стабильных процентных ставках будет увеличивать долговую нагрузку на госбюджет - и в США и в Украине. Рост процентных ставок при этом будет ухудшать показатели госбюджета.
 
Поэтому власти постараются подстегнуть инфляцию при сохранении низких учетных ставок и сдерживая рост доходности гособлигаций. Причем и в США и в Украине стоит одинаковая проблема - кто купит растущий объем гособлигаций.
 
Четвертое. Финансирование дефицита госбюджета
 
Наверняка будут проведены еще один-два выпуска еврооблигаций суммарно на $2-3 млрд. От МВФ даже Кабмин денег для покрытия дефицита не ждет. Поэтому еще 180-200 млрд.грн. придется привлекать за сче выпуска ОВГЗ. Иностранные инвесторы может быть и вернуться с покупками гривневых ОВГЗ (валютные им не интересны, так как Украина размещает гораздо более доходные евробонды), но для этого они потребуют премию или в виде низкого курса гривны или в виде высоких процентных ставок.
 
На существенный рост процентных в гривне мы бы пока ставку не делали. Тем более, что они все равно выше даже ожидаемой более высокой инфляции. А значит, главным козырем для иностранных инвесторов может стать девальвация гривны. Например, если в начале 2021 года выгнать курс гривны к 32 грн/долл и потом "гарантировать” стабильность или даже плавное укрепление гривны, на это могут поддаться некоторые иностранные инвесторы. Хотя и этот сценарий выглядит пока маловероятным.
 
А значит, главными покупателями гривневых ОВГЗ выступят украинские банки. И в первую очередь госбанки. И кредиты рефинансирования от НБУ им будут в помощь.
 
Пятое. Кабмин прогнозирует более чем двукратное снижение поступлений прибыли от госпредприятий - с 68 млрд.грн. текущего года до 24,6 млрд.грн. в 2021 году. Тотальная приватизация по госссектору плачет.
 
Как вы думаете, сколько стоит в Украине бизнес, который приносит $1 млрд. в год дивидендов? Даже в США, когда речь идет не о технологических компаниях, а о компаниях традиционного бизнеса (например, Cocal-Cola) рыночная капитализация обычно превышает дивиденды в 30 раз (дивидендная доходность 3% годовых). То есть, даже в США это “предприятие” стоило бы $30 млрд. А в Украине, с учетом страновых рисков, эта суммы была бы в раз меньше - например, $10 млрд.
 
Но действительно ли стоят ВСЕ украинские госпредприятия $10–30 млрд? Конечно же нет. Просто воруют много. Очень много. И по дороге до госбюджета теряются миллиарды долларов недополученных государством дивидендов.
 
Навести порядок с госсобственностью не получилось еще ни у одной власти. А значит, или смириться с воровством, или пригласить иностранных силовиков для наведения порядка, или тотальная приватизация.
Судя по госбюджету, украинские власти пока предпочитают первое. Как и все предыдущие власти.
 
Шестое. 41,4 млрд.грн. дополнительных расходов госбюджета пойдет на запланированный рост минимальной зарплаты 6 тыс.грн. с 01 января и 6,5 тыс.грн. с 01 июля 2021 года.
 
Ситуация с этими расходами выглядит как еще один мировой тренд - власти раздают деньги нуждающимся (в Украине это как прямая поддержка малоимущих, так и повышение зарплат бюджетникам) за счет расширения бюджетного дефицита.
 
Мир и Украина становятся еще на один шаг ближе к модели безусловного дохода.
 
Седьмое. Пандемия коронавируса внесла свои коррективы в госбюджет Украины - Кабмин запланировал значительный рост расходов на здравоохранение - с традиционных 3,2-3,4% ВВП до 5% ВВП в 2023 году.
 
Восьмое. Впервые напрямую из госбюджета будут профинансированы проекты в пассажирской железной дороге. Укрзализныця получается не в состоянии выполнять свою часть социальной функции. Или это уже требования в рамках подготовки к приваизации УЗ.
 
Девятое. Государственная поддержка бизнеса и аграриев в 2021 году будет не в приоритете. “Денег нет, но вы держитесь”. Спасение бизнеса отнесено на плечи самого бизнеса.
 
Десятое. Ипотечное кредитование под 7% и финансовый лизинг (на покупку квартир) под 5%. С первым взносом 20% и 0% соответственно.
 
Схема финансового лизинга выглядит для потребителя намного привлекательнее, поэтому ждем инноваций от украинских госбанков именно в части финансового лизинга на покупку жилья. Готовьтесь встать в очередь за уникально дешевыми деньгами.

Краткий вывод

Новый госбюджет Украины в последующих подачах обычно еще мягче, чем в первой. То есть существует риск еще большего наращивания показателей расходов и доходов госбюджета.
 
Источник роста уже определен - инфляция и девальвация. Правительству только останется организовать эффективное финансирование дефицита бюджета при помощи НБУ. И главное чтобы МВФ был не против.
Продовжити читання
Сергей Фурса

Бюджет печатного станка: Или как власть собирается финансировать дефицит бюджета с помощью ОВГЗ

Бюджет печатного станка: Или как власть собирается финансировать дефицит бюджета с помощью ОВГЗ Бюджет печатного станка: Или как власть собирается финансировать дефицит бюджета с помощью ОВГЗ
Пирамида ОВГЗ – говорили они. И говорили в тот момент, когда долговая нагрузка снижалась. Теперь они подают бюджет, в котором дефицит 6% от ВВП. И финансировать этот дефицит собираются с помощью…. ОВГЗ.
 
Л – логика. П-последовательность.
 
Причем, очевидно, что никакие иностранцы уже не придут. Тем более, тут уголовные дела открывают, как они посмели приходить и зарабатывать в прошлый раз. Но просто не придут, потому что не верят в светлое будущее гривны. И постепенно объем ОВГЗ в собственности нерезидентов сокращается. Иностранцы выходят. А значит, надо справляться собственными силами. И в этом году, с дефицитом бюджета в 7,5% от ВВП и в следующем, с дефицитом в 6% от ВВП.

Что это значит? Ответ может быть только один. И он вам не понравится

Ответ – печатный станок. Они называют это по разному. Назовут по умному. Но это все равно будет печатный станок. И если раньше, когда приходили иностранцы, когда шла продажа доллара, эмиссия гривны была но была обеспеченной, и сопровождалась ростом резервов, то теперь картина развернется.
 
Цитата апологета печатного станка, Данилишина, более чем красноречива.
 
«Оскільки майже 80% потреб у фінансуванні бюджету передбачається покривати за рахунок внутрішніх запозичень, це ставить відповідні вимоги щодо місткості та ліквідності ринку ОВДП, особливо вторинного ринку. В даному контексті важливо забезпечити ефективність роботи НБУ як незалежного монетарного регулятора і органу, що відповідає за стабільність фінансових ринків».
 
Если перевести это с языка чиновника на человеческий язык, то это означает, что финансировать бюджет будет Нацбанк. А Нацбанк может его финансировать только одним способом. Включать станок.
 
В 2019 году дефицит бюджета был чуть больше 2% от ВВП. И долговая нагрузка снижалась. При всех разговорах о долговых петлях от МВФ и пирамидах ОВГЗ – долговая нагрузка падала.
 
И на начало 2020 года отношение гос долга к ВВП достигла уровня в 50%. При том, что 2017 год начинали на уровне 80% от ВВП. В общем, пока не было популизма, пока слушались МВФ, долговая нагрузка снижалась. А сейчас мы начали себе ни в чем не отказывать, живем не по средствам, кинули МВФ и вдруг ОВГЗ больше не пирамида, а самое то, что нужно.
 
Уже на конец 2020 года, если правительство сможет найти финансирование для дефицита, отношение гос долга к ВВП вырастет до 65%. И в начале года мы могли говорить, что это оправдано. Ведь коронавирус. И рост связан с тем, что надо с ними бороться. Ведь так поступают во всем мире.
 
В итоге, дефицит увеличили, а деньги на борьбу не потратили. Нет ни одной эффективной программы по поддержке бизнеса. Да, строят дороги, что, возможно, и поддерживает чей то бизнес, но вряд ли ту сферу, что пострадала от карантина. Объясняя, что иногда эти дороги ведут к больницам. Считая, видимо, всех вокруг идиотами. Но это такое. В любом случае, коронавирусом нельзя теперь объяснять резкий рост гос долга. Коронавирус не причём. И к росту долга в следующем году, неизбежного в связи с таким высоким уровнем дефицита, коронавирус точно будет не причём.

Что это такое? Это повторение пути 2012-2013 г.г., когда страна жила в долг

Жила не по средствам. Умноженное на желание напечатать денег. Ведь в долг будут готовы давать все меньше и меньше. Ведь каждый кризис уникален по своему. Особенно тот, который вы создаете своими руками. Сейчас, таким образом, мы создаем основы следующего кризиса. Разрушаем основы макроэкономической стабильности. Это тоже умное слово. Но по факту оно означает, что у нас стабильный курс и низкая инфляция. А разрушая эту самую пресловутую макроэкономическую стабильность вы получаете резкую девальвацию и резкий рост цен. И сейчас мы все делаем, чтобы получить такой результат.
 
Не сразу. У нас есть запас прочности. Но чем дальше, тем больше подходит фраза – у нас был запас прочности.
Продовжити читання
Никита Соловьев

ОП и МВФ: Что будет, если они попрощаются друг с другом?

ОП и МВФ: Что будет, если они попрощаются друг с другом? ОП и МВФ: Что будет, если они попрощаются друг с другом?

Я не знаю, что делать. Честно. Я вижу, что мы на своем прекрасном, невиданном в истории лайнере, несемся навстречу айсбергу. Понимаю, чем кончится столкновение. Но не в состоянии докричаться до мостика. Меня вместе с такой же группой понимающих со словами «Да не ссы, все норм будет!» сначала прогнали с палубы, а потом заперли в трюме.

Продовжити читання
Сергей Фурса

Проблемы с выполнением бюджета: Мы все умрем?

Проблемы с выполнением бюджета: Мы все умрем? Проблемы с выполнением бюджета: Мы все умрем?

У нас большая зрада. Бюджет не выполняется. Это было и в прошлом году. И перешло в январь 2020 года. И теперь модно стало говорить, что «довели страну» и «мы все умрем». И, конечно, что теперь дефицит бюджета будет такой большой, что мы погрязнем в долгах.

Продовжити читання
Сергей Фурса

Украинские ТВ: Мы на пороге экономического кризиса и скоро все умрем. А что на самом деле?

Украинские телеканалы: Мы на пороге экономического кризиса и скоро все умрем. А что на самом деле? Украинские телеканалы: Мы на пороге экономического кризиса и скоро все умрем. А что на самом деле?

Если включить украинские телеканалы, то может показаться, что мы на пороге экономического кризиса. Все политологи как один твердят, что экономика падает, бюджет пустой и скоро мы все умрем. А что на самом деле?

Продовжити читання
Владислав Рашкован

2019 – это был хороший год: Привожу несколько аргументов

2019 – это был хороший год: Привожу несколько аргументов 2019 – это был хороший год: Привожу несколько аргументов

Инфляция: 4.1% (по сравнению с 9,8% в 2018 году и 13,7% в 2017 году) вслед за ожидаемым снижением учетной ставки открывает путь к долгосрочному снижению ставок по кредитам.

Продовжити читання
Эрик Найман

Зависимость Минфина от инвесторов-нерезидентов: Приближаемся к критическому уровню

Зависимость Минфина от инвесторов-нерезидентов: Приближаемся к критическому уровню Зависимость Минфина от инвесторов-нерезидентов: Приближаемся к критическому уровню

Минфин Украины приближается к критическому уровню зависимости от инвесторов-нерезидентов для финансирования дефицита госбюджета и рефинансирования госдолга.

Продовжити читання

Підписатися на нові блоги на платформі Інвестгазета:

 

Курси валют

Офіційні курси основних валют (НБУ) на сьогодні
Долар США
ЄВРО
Фунт стерлінгів

 

^