"Астарта" покажет впечатляющие финансовые результаты в 2010 г.

Метинвест успешно разместил выпуск еврооблигаций

Метинвест успешно разместил выпуск еврооблигаций объемом 500 млн долл., с полугодовым купоном, купонной доходностью в 10.25%, с погашением выпуска 20 мая 2015 года.

Наше мнение: Мы рассматриваем данную новость как ПОЗИТИВНУЮ для компании и прочих украинских потенциальных эмитентов еврооблигаций, например, Приватбанка. Метинвест получит средства для дальнейшей модернизации своих активов, в то время как успешное привлечение такой крупной суммы (рекордная сумма в сегменте украинских корпоративных еврооблигаций, не учитывая реструктуризированные выпуски Нафтогаза и Альфа-Банка Украина) может стать индикатором готовности рынков к новым размещениям украинских эмитентов.

Ранее Метинвест сообщал об отсрочке размещения евробондов из-за волатильных рынков капиталов. Ключевые параметры выпуска аналогичны выпуску ДТЭК (объем выпуска, год погашения), различия в купонной доходности - Метинвест предложил инвесторам доходность на 0.75 п.п. выше, чем ДТЭК (10.25% против 9.5%). По нашему мнению, данная премия оправдана - сектор ГМК более волатилен, чем энергетика и более подвержен цикличности, подтверждением тому выступает более высокая эффективная доходность до погашения выпуска Азовстали по сравнению с выпуском ДТЭК (еврооблигации Азовстали торгуются с доходностью в 10.85%, а выпуск ДТЭК - 10.25%).


Маржа EBITDA Астарты выросла с 17% в 1кв2009 до 55% в 1кв2010: ПОЛОЖИТЕЛЬНО

Астарта [AST PW, ДЕРЖАТЬ], крупный украинский агропромышленный холдинг со специализацией на производстве сахара, опубликовала консолидированные финансовые результаты за 1кв2010. Чистая выручка выросла на 82% до 52.6 млн долл. Валовая прибыль выросла в 18 раз, до 24.4 млн долл., валовая маржа составила 46%, по сравнению с 4% в 1кв2009. EBITDA увеличилась в 4.7 раза до 29.0 млн долл. Маржа EBITDA составила 55%, по сравнению с 17% в 1кв2009. Чистая прибыль выросла в 20 раз до 24.8 млн долл., при чистой марже 47.2%.

Ценовая ситуация на ключевых рынках Астарты была в целом благоприятной для холдинга. В 1кв2010 доход от продаж сахара увеличился на 112%, до 36.2 млн долл.. В количественном выражении продажи сахара немного снизились с 44 тыс. т в 1кв2009 до 43 тыс. т. Выручка от продаж зерновых и масличных выросла на 61% до 10.1 млн долл. Объемы продаж были несколько ниже, чем в 1кв2009. Цены на основные пять культур Астарты были в целом благоприятны, за исключением цены ячменя. В 1кв2010 Астарта также произвела 10.4 тыс. т молока (+25% г/г). Доходы группы от сегмента выросли на 71%, по сравнению с 4.2 млн долл. в 1кв2009.

Производственные планы Астарты на 2010 год оптимистичны. В текущем сезоне планируется произвести около 450 тыс. т зерновых и масличных, 320 тыс. т сахара и 50 тыс. т молока.

Наше мнение: Мы считаем, что компания показала прекрасные операционные и финансовые результаты, в основном в соответствии с нашими прогнозами. Мы полагаем, что компания должна показать впечатляющие финансовые результаты в 2010 году. Мы прогнозируем доходы в 2010 году в 276.8 млн долл., EBITDA 120.5 млн долл., чистую прибыль 100.3 млн. долл. В ближайшее время мы уточним наши прогнозы по финансовым показателям компании на 2010 год.

Особо следует отметить увеличение продаж от скотоводства, которые составили 8% от общего объема продаж группы. Этот сегмент должен значительно поддержать продажи и прибыльность холдинга в ближайшие годы. 80% молока в Украине производится домашними хозяйствами, которые не могут конкурировать с крупными хозяйствами. Это означает, что высокий уровень цен сохранится в среднесрочной перспективе. Мы считаем, что Астарта будет дальше продвигаться по пути создания диверсифицированного сельскохозяйственного холдинга и снизит долю сахара в общих продажах.